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时间：2023/01/19 15:43:51 编辑：
一季报“调结构”成绩单：定向投放取代“普惠制”
编者按/ 7.4%的GDP增速尽管再度刷新了近两年来的季度GDP增速下限，但却并未如以往般引发市场震动。从某种意义上，这张一季度的成绩单展现的就是“一次事先张扬的减速”。而市场关注的焦点，也转换到在经济增速下降的同时，“调结构”是否达到预期的我国塑机行业的国际影响力不断提高效果？从城镇新增就业人数增加，城乡居民收入增速加快，第三产业增加值占GDP比重上升以及内需贡献提高等方面看，“调结构”正在步入既定轨道；而商品消费总额增速放缓，进出口同比下降，财政收入中土地出让金占比超过三分之一的事实也在提醒我们，转型之路不易。
李克强总理最近在不同场合反复强调不会进行“强刺激”，可视作其对于改革信心坚定的表白，而他会拿出怎样的工具来付诸行动更值得期待。
终于还是降准了！
但有所不同的是，4月16日召开的国务院常务会议上仅提出对符合要求的县域农村商业银行和合作银行适当降低存款准备金率。同日，国家统计局发布的国民经济一季度运行情况显示，一季度GDP同比增长7.4%，比上季度回落0.3个百分点，跌破7.5%。
这是2012年5月以来，首度初显货币政策调整的动向。但如果结合此前不久国务院常务会议部署棚户区改造和中西部铁路相关投资，就不难看出宏观调控“定向”管理的路径。
“即使经济下行压力大，国家可能也不会出台大规模刺激政策，上述定向金融支持‘三农’领域都是急需资金支持与发展的领域，并且房地产与周期性行业等领域还需继续去杆杠化，避免扩张而加大金融风险。”中国银行国际金融研究所宏观研究主管温彬对《中国经营报》分析称。
中金公司估算，准备金率若下降1个百分点可释放约1500亿元资金。该行称，在经济增速下降、就业压力不大的情况下，货币政策仍然采用定向微调措施，防止经济失速的政策意图更加明确。
投资稳增长仍是基调
在3月份经济数据披露之前，GDP增速放缓已经几乎成为市场预测机构的共识。相比去年一季度类似的情形，今年决策层更早启动了“稳增长”。
“城镇化与基建是此轮投资稳增长的重点，目前我国的产能过剩还没有完全缓解，加大制造业投资空间不大。”中国国际经济交流中心咨询研究部副部长王军接受本报采访时称，此轮投资主要强调有效投资，提升经济质量效益。投资城镇化跟民生密切相关，而西部基础设施相对比较落后，也是实际所需。
在棚户区改造和铁路建设规划出台后，个别地方政府已经在“稳增长”的落实中，大比例添加了基建计划。近日新疆召开的党委常委会议指出，新疆要特别注意防止经济下行，把稳增长放在突出位置，抓好能源、交通、水利等重大基础设施项目，支持乌鲁木齐打造丝绸之路经济带“五个中心”建设。
不仅新疆，近期多个地方政府相继召开一季度经济形势或工业经济形势分析会，对下一步工作安排进行部署。这些会议中透露出，多数地方均表示要抓投资来稳增长。
据有关媒体粗略统计显示，目前已有广东、海南、天津、江西、贵州等五个省份公布今年的重点项目投资计划，投资额分别达36658亿元、17950亿元、8231亿元、6000亿元、2499亿元，投资总额超过7万亿元。
基建投资的加码也是试图扭转不少地区以往过度依赖房地产发展的现状。
“年内房价同比增速放缓甚至出现负增长将是可预见离柱花科的事，房地产开工和投资下行是基本确定的事情。而在铁路、棚户区改造等作用下，预计年内固定资产投资增速可能维持在18%~19%的水平上；但相对而言，这一水平仍较去年下降了一两个百分点。”招商证券有分析师认为。<大树菠萝/p>
从房地产到基础设施建设，以投资促成“稳增长”的思路似乎并没有改变。“两者并非矛盾关系，调结构并不排斥稳增长，两者可协同发展。如果处理好调结构，有利于扩大居民消费与环境保护，从而达到稳增长的目的。”王军表示。他以城镇化为例，虽然前期需资金投入，但未来有助务工人员更好地融入城市，提升消费。
中信建投研究部专题组组长夏敏仁则表示，“现在出台的投资稳增长举措跟去年明显不同。 基础设施的改造、保障房建设等都是民生所需，这与以往‘摊大饼’的钢铁等会产生的高污染投资有明显区别。”
数据支持二季度企稳
尽管一季度GDP同比增长仅7.4%，但依然好于此前普遍的市场预期。尤其从发电量、铁路货运量和贷款发放量等宏观经济指标来看，尽管压力仍在，但显示经济运行已出现好转迹象。
央行4月15日公布的一季度金融统计数据报告显示，人民币贷款余额74.91万亿元，同比增长13.9%，分别比上月末和去年末低0.3个和0.2个百分点。而一季度人民币贷款增加3.01万亿元，同比多增2592亿元。其中，短期贷款增加3006亿元，中长期贷款增加6287亿元。
国家统计局4月16日公布的数据显示，2014年3月我国发电量达4528亿千瓦时，与去年同期相比增长6.2%。这一增速也高于1~2月份5.5%的同比增速。而一季度5.8%的平均增速也高于2013年同期平均3.8%的增速。
铁路货运量亦出现复苏迹象。国家发改委发言人李朴民在3月26日召开的发布会表示，据运行调度数据，进入3月份以来，日均发电量、铁路日均装车数都有所回升，这反映了经济运行态势平稳中有所好转。3月1日~24日，全国日均发电量148.97亿千瓦时，比上年同期增长8.48%。3月中旬全国铁路日均装车15.98万车，比3月上旬增长0.81%，全国铁路日均运煤量与3月上旬环比，也包括与去年同比都小幅增长。
以上人民币中长期贷款、发电量和铁路货运数据从李克强总理在辽宁省主政时，就被用于判断实际经济情况的参照数据。
王军认为，铁路货运、用电量是反映实体经济的重要先行指标，3月以来这两个指标均出现回暖，反映出实体经济情况有所好转，而3月M2创新低主要受目前货币政策偏紧影响。总体来看，实体经济已经开始显现一些复苏苗头，但能否持续还有待进一步观察。
“一季度在投资、消费与出口‘三驾马车’回落下还能实现7.4%目标，随着二季度投资在保障房与铁路等基建投资加大，有望呈现上升趋势；同时积极财政政策也有望在调结构与民生项目上发力，预计二季度经济增速将好于一季度。”温彬表示。
“未来得益于出口复苏、投资审批和建设进度加速与信贷稳健增长，预计经济增长将在二季度有所回升。”瑞银证券中国区首席经济学家汪涛持类似看法。
不过，仍有受访人士不这么乐观。光大证券首席宏观分析师徐高对表示，二季度经济仍不容乐观，面临下行压力较大。
在他看来，虽然基建投资到位资金中贷款明显增加，表面上，贷款正如去年三季度那样向基建投资“定向宽松”，但实际上，基建投资的总到位资金并未因为贷款的增加而好转。这与去年三季度形成了明显反差。这意味着虽然信贷支持力度在加大，但随着表外融资的收紧，基建投资面临的资金瓶颈并未明显放松。
因此，在徐高看来，未来还需出台刺激政为了改良电气部件的热管理策。在货币政策上，二季度全面降准概率大，从而带动整体利率水平下降。
相反，温彬则认为，货币政策全面假地胆草放松的可能性不大，当前银行间市场流动性仍然充裕，除非未来外汇占款大幅收缩，需要采取降准来对冲资金外流。
“定向政策”持续发力
经济下行压力大促使了近期稳增长政策不断出台，但多为有针对性的方向投放。
4月16日召开的国务院常务会议，分析研究一季度经济形势，部署落实2014年深化经济体制改革重点任务，确定金融服务“三农”发展的措施，决定延续并完善支持和促进创业就业的税收政策。此政策主要集中在金融支持“三农”农业、农村和农民和减税促进创业就业等领域。
而此前不久的4月2日国务院常务会议在部署棚户区改造和中西部铁路相关投资政策也被业界视为定向政策。
此次会议部署了要丰富农村金融服务主体，对符合要求的县域农村商业银行和合作银行适当降低存款准备金率，完善扶贫贴息贷款政策，完善农业保险保费补贴政策以及完善涉农贷款财政奖励、加大政策支持等6项措施。
对于上述涉农贷款财政奖励和降准等定向政策，在中信证券首席经济学家诸建芳看来，这可以降低金融机构对“三农”领域的贷款利率；同时也不至于过度投放流动性而对经济产生负面影响。
以上这些“调结构”政策出台的另一面，是就业市场的稳定表现。
国家统计局发言人盛运来表示，一季度城镇新增就业人数超过300万，比去年同期继续增加；二是国家统计局调查失业率的数据，总体是稳定的；三是国家统计局农民工监测调查显示，一季度外出农民工同比增加了288万人，增长1.7%。
这背后是第三产业增加值比重第一次超过第二产业，达到46.1%。这一数据比去年同期提高1.5个百分点，比第二产业比重高2.2个百分点。它的油缸活塞行程较小
“因为在同样经济增长的情况下，服务业增长比工业更快，它对就业的拉动作用要比工业强。这也意味着即使实体经济面临下滑压力，就业也能保证。”温彬表示。2014年我国城镇新增就业目标为1000万人。
李克强总理去年10月21日在中华全国总工会发表讲话称，要保证新增就业1000万人、城镇登记失业率在4%左右，需要7.2%的经济增长。
“目前虽无失业问题，但潜在压力大。”在徐高看来，“现在重要问题不是增加就业，而是如何稳经济来维持存量就业。就业倾向于滞后增长的变化，这意味需保证目前已就业的人未来不失业。否则，未来一旦出问题，需要出台大规模刺激政策才行。”
由于央行行长周小川近日承认“央行参与了7.5%的增长目标的制定”，有业内人士表示，这给市场留出了货币政策微调的想象空间，但民生证券首席宏观研究员管清友表示：“货币政策定向发力，是从挖坑放水到开渠引水，有助于压低长期利率，部分降低融资成本，有助于恢复市场信心。短期来看，局部降准恰恰意味着全面降准向后推迟。长期来看，政府不会抱薪救火，即便降准也是汇改的副产品，并不意味着放水刺激。”
来源：中国经营报
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